DAILY от INVESTHEROES - 28.08.19

Доброе утро!

TOP OF MIND

• До заседания ФРС ещё невозможно долго (2+ недели) - не отпускает ощущение, что-то будет на мировых рынках капитала - например, после 1 сентября - даты новых пошлин
• Goldman пишет, что их цель по S&P = 3,100 на 12 мес. вперед, но если торговая война эскалируется, то рынок может вместо апсайда 9% сначала сходить к 2,620. Мне кажется, что пока неопределенность высока, так скорее всего и случится: ради 9% роста нет смысла брать повышенный риск, значит или боковик или вниз по рынку

РЫНОК АКЦИЙ РФ

Вчера под закрытие рынок искусственно упал на оттоке из-за ребалансировки индекса MSCI, в котором выросли доли Китая и Саудовской Аравии.

В целом рынок акций РФ продолжает быть заложником ситуации с сырьем и оттоком капитала:

• недавнее снижение юаня волной прокатилось по сырьевым рынкам, снизив цены. Возможно, это ещё не конец и с новыми пошлинами китайская валюта ещё немного ослабится
• отток капитала из российских акций идет после окончания дивсезона

В этой связи актуальное поле для игры - дивсезон. На сегодня мы увидели, что:

• Распадская дает маленький дивиденд (согласно дивполитике). Инвесторы разочарованы
• Polymetal кроме полугодового дивиденда $0.2 может дать спецдивиденд в связи с хорошей конъюнктурой. Для тех кто заходил по 750-800 руб. дивдоходность в ближайший год может стать очень интересной (к их цене входа)

В целом лучшие дивиденды и фундаментальная недооценка сконцентрированы сейчас вне голубых фишек. В этой связи, мы видим потенциал небольшого роста всего рынка (+5-7%) до апреля-мая, но большинство идей ушло в малые компании либо спец ситуации:

• Мы гадаем, будет ли продажа пакета Crispian в Норникеле. Если будет, то это шанс зайти подешевле
• ЭнелРоссия по нашим оценкам дает почти 18% дивдоходность к текущим, что уже неприлично много
• Интересные выплаты могут дать МТС, X5 Retail, Ростелеком ап и ФСК

Большой интерес к Газпрому: цена на акцию снизилась, и скоро отчет за 2кв., который даст нам повод переоценить акции компании в свете падения спотовых цен на газ.

РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ РФ

Котировки на нефть марки Brent движутся к 60$/барр после коррекции к уровню 58$/барр. Разворот в ценах обусловлен несколькими факторами: 1) Эскалация вокруг Ирана из-за нежелания участвовать в переговорах на условиях США 2) сокращение объёмов добычи странами ОПЕК+ более высокими темпами, чем предусмотрено в договорённостях стараниями Саудовской Аравии 3) серьёзное снижение запасов сырой нефти в США по данным независимого института API

Баланс факторов в ближайшее время будет сохранять котировки около уровня 60$/барр +/-2$, поскольку эти уровни устраивают как покупателей, так и продавцов и многое будет зависеть от хода торговых переговоров между крупнейшими экономиками.

 

Индекс доллара продолжает укрепляться из-за кэрри в пользу американских трежерис, 10-летние бумаги которых ушли ниже 1.5% по доходности. Рынки серьезно закладываются на 2 понижения ставки ФРС до конца года для поддержки американской экономики в связи с эскалацией торговой войны.

 

Агрессивные ожидания снижения ставок долларового фондирования сохраняют привлекательность  кэрри-трейд для нерезидентов на рынках развивающихся стран. По этой причине, доходности российских ОФЗ продолжают снижаться. А снижение инфляции (дефляция в августе) только добавляет уверенности локальным участникам в снижении ключевой ставки ЦБ РФ в сентябре и декабре на 25 бп, тем более экономика нуждается в поддержке и стимулировании. 

 

Но ОФЗ на текущем уровне считаем справедливо оценёнными и рекомендуем делать ставку на сужение спреда в корпоративном сегменте 1-2 эшелона в связи с ростом рублевой ликвидности по 2 полугодии 2019 из-за существенного роста бюджетных расходов в этом периоде.